Az Anthropic elhallgatta a legfrissebb pénzügyi adatait az IPO-prospektusában
A szeptember 30-án zárult negyedév számai és a számítási kapacitásbővítéshez kötött lízingszerződések hiányoznak a beadványból. Ha a tőzsdei bevezetés november közepénél későbbre csúszik, a szabályok frissítést követelnek.
Az Anthropic hétfőn nyújtotta be várva várt IPO-prospektusát, amely betekintést enged a cég üzleti tevékenységébe, stratégiájába és kockázati profiljába a tőzsdei bevezetés előtt. Bár a dokumentum, az úgynevezett S-1, több száz oldalas, figyelemre méltó kihagyásokat tartalmaz, különösen bizonyos pénzügyi adatokat illetően.
A hiányzó negyedéves számok és a lezárási időzítés
„A Claude tapasztalta a leggyorsabb vállalati elfogadást bármely technológia történetében, ami azt mutatja, hogy a bevételek 0 dollárról indultak a kereskedelmi bevezetéskor 2023 első negyedévében, és _____ dollárra nőttek a 2026. szeptember 30-án zárult három hónapban” – olvasható az egyik példában.
A cégek gyakran szerkesztenek ki bizonyos információkat az S-1 beadványaikból, és az Amerikai Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) szabályai bizonyos mértékű engedékenységet tesznek lehetővé, különösen a „bizalmasnak” tekintett információk esetében. Az Anthropic esetében a hiányzó részletek nagyrészt a legutóbbi, szeptember végén zárult negyedév pénzügyi adataira és a compute-befektetésekhez kapcsolódó lízingszerződésekre vonatkoznak.
Szakértők szerint sok részletet ismertetni fognak az IPO előtt, de jelenlegi hiányuk arra utalhat, hogy az AI-ba való befektetés bizonytalanságai még mindig jelentősek, miközben a cégek igyekeznek elegendő számítási kapacitást biztosítani. Michael Dambra, a University at Buffalo School of Management számviteli és jogi professzora szerint „gyakorlati okai” vannak annak, hogy a harmadik negyedéves számok hiányoznak: szeptember 30. csak néhány hete volt, és „egy ekkora cég könyveinek lezárása időt vesz igénybe”.
A cégek felelősséggel tartoznak a regisztrációs nyilatkozataikban szereplő tévedésekért, „ezért erős ösztönzés van arra, hogy ne tegyenek közzé számokat, mielőtt azokat teljes mértékben ellenőrizték volna” – mondja Dambra. Az SEC szabályai előírják, hogy „az Anthropicnak frissítenie kell a beadványt a harmadik negyedéves pénzügyi adatokkal”, ha az IPO később lesz, mint nagyjából november közepe – mondja.
Compute-lízingek és a befektetők számára rejtett kockázatok
Az adatközpont lízingszerződésekkel kapcsolatban Erica Neuman, a Youngstown State University számviteli professzora szerint „nem szokatlan”, hogy a cégek bizalmas részleteket szerkesztenek ki a „szerződési mellékletekből”, amelyek tartalmazhatják a lízingfeltételeket. Neuman azonban hozzáteszi, hogy érdemes megvizsgálni, hogy az Anthropic szerkesztései megakadályozzák-e, vagy megnehezítik-e a befektetők számára Anthropic pénzügyi kötelezettségeinek elemzését, és hogy ezek befolyásolhatják-e a cég pénzforgalmát.
Számos Anthropic pénzügyi kötelezettség kapcsolódik a compute-hoz, amely „üzletünk legjelentősebb működési költsége” – áll az S-1-ben. Ez üzleti kockázatot is jelent a cég számára, amelyet a hiány és a túlzott befektetés egyaránt érint. Az Anthropic prospektusa nagyobb hangsúlyt fektet a túlzott befektetés kockázataira, kijelentve, hogy a cégnek előre kell beruháznia compute erőforrásokba, amelyek első pillantásra „irresponszibilisen nagynak” tűnhetnek.
A chipeket „egyetlen, több stratégiai partnerből származó, cserélhető készletként” kezelik, beleértve az Amazon, a Google, az Nvidia és az AMD cégeket. A cég megjegyzi, hogy „több mint $____ összegű, aggregált lekötött kiadásokra” vonatkozó szerződéseket kötött, amelyek „szinte mindegyike compute-hoz és infrastruktúrához kapcsolódik”. Ezen szerződések némelyike 2030 decemberéig teljesül, míg mások 2045-ig is elhúzódhatnak.
Patrick Moorhead, a Moor Insights & Strategy vezérigazgatója és vezető elemzője szerint a befektetők több részletet érdemelnének. „Ez az esélyek és a hatások egyéni jellemzéséről szól az egyes területeken. Az Anthropic több információval tartozik a befektetőknek, például ezen egyéni problémák valószínűségével, a százalékos esély és a hatás mértékének jellemzésével” – mondja a WIRED-nek.
Az Anthropic bizonyos becsléseket közöl a lábjegyzetekben: 2025. december 31. óta „compute és infrastruktúra” lízingeket indított vagy módosított, amelyek „jövőbeli minimális fizetési kötelezettségei” hozzávetőleg 417 milliárd dollárt tesznek ki. 2026. június 30. óta további 245 milliárd dollárt adtak hozzá a jövőbeli fizetési kötelezettségeikhez, mindezt infrastruktúra-megállapodások keretében.
Ezen felül „bizonyos meglévő kereskedelmi megállapodásokat” is kibővítettek, amelyekről megjegyzik, hogy „még nem véglegesek”, további 125-150 milliárd dollár értékben. Ha a „rövid távú” megállapodásokat és a „minimális, lemondhatatlan fizetéseket” is figyelembe vesszük, az további 21 milliárd dollárt jelent. Összesen legalább becslések szerint 808 milliárd dollárt fog az Anthropic fizetni, ha mindez megvalósul.
Ben Bajarin, a Creative Strategies vezérigazgatója és vezető elemzője szerint ez valószínűleg csak az Anthropic prospektusának első vázlata, és sok hiányosság fog beteljesedni egy frissített verzióban. Dambra szerint, bár az S-1 szerkesztések gyakoriak, „vitatottak”. Míg a cégek azzal érvelhetnek, hogy „védik a saját tulajdonú információkat”, Dambra szerint a szkeptikusok azzal vádolják őket, hogy „opportunista módon” használják a szerkesztéseket, hogy „elkerüljék a politikailag vagy társadalmilag érzékeny információk nyilvánosságra hozását”.
Dambra szerint azonban a szerkesztésnek ára lehet: a cégek, amelyek S-1-ében szerkesztések szerepelnek, hajlamosabbak voltak „alulárazni” részvényeiket az IPO-n. Amikor a cégek információkat szerkesztenek ki az S-1-ből, Dambra szerint általában megértik, hogy „információs rést” hoztak létre maguk és a külső befektetők között. Mivel tudják, hogy a befektetők „gyanúval” kezelik ezt a rést, a cégek arra kényszerülhetnek, hogy alacsonyabb kezdőárat határozzanak meg az IPO-ban való részvétel „csalogatására”.
Nem világos, mi lesz az Anthropic nyitóára, vagy hogyan értelmezik a befektetők a cég S-1-ében szereplő szerkesztéseket. Bajarin szerint az egész AI-ipar valamilyen „üres” helyzetben van a chipekhez és infrastruktúrához való hozzáférés alapján történő számítások terén, és az Anthropic jövőbeli fizetési kötelezettségei legalább 808 milliárd dollárt tesznek ki.